El riesgo de subida de tipos purga los mercados

Semana de números rojos, y es la tercera consecutiva, para los principales mercados mundiales de renta variable, que no han podido soportar la incertidumbre generada por los temores inflacionistas. Ni siquiera el respiro ofrecido en los últimos días por el precio del crudo, ha servido de bálsamo ante esta incertidumbre, y los inversores han preferido vender antes que arriesgarse a un recorte repentino, que anulase las ganancias que han acumulado durante el ejercicio.

El recorte ha vuelto a sentirse de manera más virulenta en aquellos sectores que mayores revalorizaciones habían acumulado, por lo que el sector constructor, ha vuelto a situarse en medio del huracán vendedor.

El selectivo español Ibex-35, sumó su tercera semana consecutiva de pérdidas, al finalizar ésta situado en los 10.534,50 puntos, con una caída del 0,89%. De no acentuarse los recortes hasta los 10.200 puntos, las pérdidas de octubre pueden conllevar una buena oportunidad de compra para aquellos inversores dispuestos a asumir un riesgo medio en este final de año, a cambio de una probable buena rentabilidad.

El índice general de Construcción esta semana volvió a pagar los excesos acumulados a lo largo del año, situándose finalmente en los 1.376,38 puntos, con una pérdida del 2,20%. Este retroceso sitúa a este mes de octubre, como uno de los peores de la historia del sector, con un descenso cercano al 9%.

A nivel empresarial, las compañías del sector volvieron a ser un reflejo de su índice de referencia, aunque en esta ocasión, alguna de ellas consiguió salvar la semana en positivo.

La inmobiliaria Metrovacesa fue esta vez la más agraciada. Sus títulos terminaron la semana en los 58,25 euros, lo que supone sumar un 1,13%, que sirve además, para romper la racha de caídas, de tres semanas consecutivas, en las que el valor ha cedido más de un 10%.

Tras ella, encontramos a una de las empresas que más ha sufrido en el último mes, la constructora Ferrovial, que logró sumar un 0,41%, hasta los 60,75 euros, lo que puede considerarse un respiro, después de dejarse más de un 15% en apenas dos semanas.

ACS y Fadesa han sido las que mejor se han comportado entre las compañías que han finalizado en negativo: Ambas han registrado un comportamiento modesto, con moderados descensos del 1,22% y del 1,45% respectivamente.

FCC también ha logrado mantener el tipo, con un retroceso ligeramente superior al 2%, mientras que Cintra, Sacyr, Acciona y OHL, han sido las empresas que han registrado pérdidas más abultadas, situadas entre el 3% y el 5,70%.

ASI LO VE
Mario Delgado .- Analista de M&G

El precio de la vivienda libre subió un 13,4% en el tercer trimestre. ¿Es una desaceleración suficiente?
No, es insuficiente. Es una subida más moderada, pero claramente insuficiente porque el ritmo de desaceleración de los precios está siendo muy lento. A estas alturas, el incremento interanual del precio de la vivienda no debería superar el 10%. Todo lo demás es una corrección demasiado suave y hace que se mantenga la amenaza de una corrección abrupta.

La subida intertrimestral entre julio y septiembre fue del 1,6%. ¿Es esto una señal de esa corrección?
Es una primera señal, pero es temprano todavía para sacar conclusiones. Si se mantuviera ese aumento de un trimestre a otro durante los próximos, entonces sí podríamos sacar conclusiones, porque estaríamos hablando de una corrección severa de los precios que puede tener un fuerte impacto en el mercado inmobiliario. De momento, la referencia no es válida porque coincide, además, con los meses de verano.

El precio de la VPO también sube, casi un 6%...
Es una subida excesiva, que se sitúa dos puntos por encima de la inflación que, a su vez, está casi dos puntos por encima de la previsión inicial. El precio de la vivienda de protección oficial no debería subir en ningún caso más allá del IPC. Sin embargo, el precio medio del metro cuadrado de la VPO con respecto a la libre sigue siendo la mitad.

Ha descendido el número de VPOs iniciadas un 15%...
El Plan de Choque de la Vivienda se aferra a la VPO para intentar contener los precios, pero se demuestra que la práctica es más compleja, porque las políticas efectivas que se pueden hacer desde el Gobierno están muy limitadas por la realidad del mercado y por la cesión de las competencias a las comunidades autónomas. La realidad es que los promotores no promueven vivienda protegida porque no les resulta rentable. De ahí ese descenso, que es un dato muy significativo.

Llama la atención que en 2004 se vendieron 850.000 viviendas. ¿No son demasiadas?
Esa es la clave de la cuestión. El mercado de la vivienda, como todos los mercados, se rige por las elementales leyes de la oferta y la demanda, y si en un año se compran y venden casi un millón de viviendas, entre nuevas y usadas, es que seguimos teniendo un mercado con una demanda muy pujante. De esta forma es muy difícil que los precios se moderen, al menos a la velocidad a la que a los compradores les parecería suficiente.

PREGUNTAS CON RESPUESTA

¿Cómo valoran el comportamiento de Metrovacesa?
Metrovacesa ha sido una de las dos empresas del sector, junto a Ferrovial, que ha conseguido salvar la semana en positivo. La compañía ha demostrado una enorme capacidad, para absorber la ampliación de capital que afrontó antes del verano, para adquirir a la francesa Gecina, que se ha visto reflejada en una rápida recuperación de su cotización, tras las caídas derivadas del ajuste de la operación.

Recomendamos comprar acciones de la inmobiliaria que preside Joaquín Rivero, el pasado 25 de julio, cuando la compañía cotizaba ligeramente por encima de los 50 euros, y no nos equivocamos. Desde entonces, Metrovacesa se ha revalorizado más de un 15%, a pesar de haber realizado un importante desembolso derivado de la compra de la firma gala, y ha llegado a acumular una ganancia superior al 25%, previa a las caídas de las últimas semanas.

¿Por qué influye un dato americano en la cotización de un valor en España?
Mucho se habla en los mercados acerca del impacto de la publicación de agregados referentes a las economías desarrolladas en la cotización local de los valores de renta fija y renta variable. La discusión no carece de fundamento; ¿quién no ha pensado al menos una vez en qué tendrá que ver el empleo de los EE.UU con Endesa y por qué cae un 3% este primer viernes de mes por la tarde?

Los datos de ciertas economías afectan a la labor de los profesionales del mercado y la bolsa, en suma, en ocasiones frena en seco a la espera de la publicación de un nuevo dato para seguir adelante. En el momento de la aparición de un indicador relevante, la teoría económica se pierde: adiós a la continuidad de las series temporales; adiós a la primera derivada de los precios; adiós a muchas relaciones de no arbitraje; adiós a las hipótesis de mercado eficiente; adiós, en fin, al supuesto orden de los mercados financieros, hasta que se alcanza un nuevo equilibrio en el que la información ha sido completamente asimilada y la oferta y la demanda han creado una nueva expectativa futura.

Este proceso no suele ser instantáneo, pese a que los mercados parecen tender a la eficiencia, sino que requiere de un periodo de ajuste. Dado que en un mercado completamente eficiente no tendría sentido ni este artículo, ni muchos otros, ni probablemente la labor de muchos participantes, bien vale la pena confiar en que los mercados aún nos permitan un cierto nivel de "arbitraje macroeconómico" a partir de la publicación de datos.