Un año bueno, ma non troppo

El año 2003 ha sido bueno, o muy bueno, para las compañías constructoras e inmobiliarias cotizadas en Bolsa. Y 2004 también lo será. En principio, será un ejercicio de consolidación bursátil, una vez que la mayoría de las cotizadas han recuperado algunos niveles de precio más justos en función del valor liquidativo de las compañías, algo que el mercado se empeñaba en negarles.

En 2003 hemos visto a Ferrovial recuperar el precio de salida a Bolsa, que perdió cuando salió y que jamás antes había conseguido recuperar. Hemos asistido también a la recuperación de Vallehermoso (ahora con Sacyr), lejos todavía de los 15 euros por título que pagó la constructora al Santander Central Hispano para hacerse con el control, pero lejos también de los 9 euros en los que se movió desde entonces.

“Ahora, quedan todavía algunos niveles que recuperar. Consideramos que los precios de algunos valores están todavía demasiado infravalorados y que, a lo largo de 2004, van a ir recuperando posiciones hasta acercarse a sus precios objetivos”, comenta Ana Ramírez, analista de GVC Valores.

Lo cierto es que las expectativas bursátiles para el sector constructor se centran en su capacidad de sorpresa al mercado con relación a posibles operaciones corporativas. Cuando se produjo la entrada de Acciona en el capital de FCC, la reacción de los inversores fue de euforia, porque el mercado espera nuevas operaciones. Y esa reacción es la que puede dar alas al sector en Bolsa, toda vez que las previsiones de negocio y los incrementos de beneficios están anotados y descontados en los precios de los valores.

En cuanto al sector inmobiliario, la situación es similar. “Las subidas, en líneas generales, han sido muy importantes a lo largo de 2003, y no se espera que este año sea tan positivo como el anterior, pero, en todo caso, nuestras previsiones son buenas, a pesar de que el ciclo inmobiliario podría estar tocando a su fin”, comenta Ramírez.

“El sector de la construcción se ha revalorizado en 2003 una media del 20%, frente al 5% que lo ha hecho el inmobiliario. Eso indicaría, en una primera lectura, que las inmobiliarias tienen aún mucho terreno que recuperar. Pero en una segunda lectura, observamos que las cuatro grandes compañías cotizadas, Vallehermoso, Metrovacesa, Colonial y Urbis, han subido en Bolsa en 2003 entre un 20% y un 35%. Por tanto, las posibilidades para 2004 se agotaron en buena parte en el ejercicio anterior y, por mucho que la media del sector sea más baja, los que invierten en inmobiliarias lo hacen a través de las principales compañías, que ya han subido en buena parte”, dice Javier Centeno, de Pentor.